北京时间5月9日高盛5月2日发布研报给予唯品会初始“买入”评级，目标价8.0美元，以下为其主要观点：

　　机会来源

　　高盛给予唯品会“买入”初始评级，12个月目标价为8.0美元。唯品会的网络闪购模式定位，受益于迅速增长的中国网络品牌购物市场，解决了供应商有效出售过剩库存商品的现有显著需求。高盛认为，不同于普通的多类别网络销售平台或市场，闪购销售公司的特点在于导致竞争强度低于赢家通吃的行业。高盛预计，唯品会的营收将从2011年的2.27亿美元增长到2013年的12亿美元，规模效益将超过其成本结构，唯品会将在2013财年获得盈利。

　　刺激因素

　　高盛认为，唯品会有能力取得持续的良好业绩，重要的是在盈利途径方面提高投资者的信心。这种业绩的持续性应该会减少唯品会相对于高盛对其盈利增长预期的估值折让；高盛给予唯品会的目标价基于10倍估值倍数乘以2013年市盈率预期，比2013-2016年的收益复合年增长率预期低80%。这个折让比率高于高盛评级的许多中国和美国互联网公司；高盛认为，主要是考虑到唯品会的历史亏损记录，不够成熟的业务模式，基于业务流量增长的营收快速增长加大内在执行风险，低市值造成的有限流动资金。高盛预计，唯品会2012年第一季度财报将提供大量的积极数据。

　　估值

　　高盛给予唯品会8.0美元的12个月目标价，基于10倍的市盈率乘以2013年非通用会计准则收益预期。高盛给予唯品会的目标价，比15亿美元的DCF估值低73%，假定折让率为15.5，最终增长率为4%。

　　主要风险

　　主要风险包括行业竞争，尤其是主要电子商务平台的竞争；成本上涨；采购热门商品来源的充足率。

　　投资建议：列入亚太地区买入名单

　　行业评级：中性

　　本文提到的股票：$唯品会(VIPS)