北京时间11月25日凌晨消息，摩根士丹利今天发布研究报告，将阿里巴巴(1688.HK)目标价从9.70港币下调至8.60港币，同时将其股票评级维持在“持股观望”(Equal Weight)不变。

　　以下为报告内容概要：

　　目标价变动：

　　我们将阿里巴巴目标价从9.70港币下调至8.60港币。

　　鉴于阿里巴巴出口前景恶化和客户获得表现变得疲软的事实，我们将其股票评级维持在“持股观望”不变；基于现金流量贴现法(DCF)方法，我们将其目标价定为8.6港币。如果阿里巴巴获得客户的速度重新加快，且交易平台的商业化状况改善，那么我们可能会重新修正自己的观点。

　　盈利不及预期：

　　阿里巴巴第三季度销售额为人民币16亿元，比去年同期增长11%，但比我们预期低4%，主要由于客户获得表现变得疲软。阿里巴巴第三季度每股摊薄收益为0.10港币，比去年同期增长19%，但比我们预期低10%。

　　有利因素：

　　(1)阿里巴巴在改善客户质量的问题上正在取得进展，9月份的欺诈投诉总数量比去年同期下滑75%；(2)增值服务在阿里巴巴总营收中所占比例现为25%到30%，高于此前几个季度的20%到25%。

　　不利因素：

　　(1)阿里巴巴付费会员数量比上一季度减少3%，且未来可能继续减少，递延营收仅同比增长7%(一年以前为同比增长30%)；(2)阿里巴巴第三季度运营利润率为23%，比上一季度下滑5个百分点，主要由于员工成本和研发支出增长。

　　未来仍有刺激性动量：

　　基于我们对阿里巴巴2012财年的盈利预期，阿里巴巴股票当前的市盈率处于10%到20%区间的高端，接近于历史低点。阿里巴巴所持净现金总额为16亿美元，是现金最充裕的中国互联网公司之一。我们将密切关注3个主要因素，此后才会重新修正自己的观点，包括：

　　(1)客户获得的速度再度加快；(2)进一步提高增值服务的渗透率及其对销售额的贡献，这可能有助于增强客户的“黏着度”和提高转换成本；(3)阿里巴巴旗下网络交易平台(AliExpress、1688.com和良无限)商业化状况的改善。阿里巴巴预计，2011年底以前这些交易平台将生成10亿美元的商品交易总额。